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Commento ING_Germania: l’economia sorprende nel terzo trimestre
di Carsten Brzeski, Global Head of Macro, ING
La Germania ha evitato la recessione. Le preoccupazioni erano dunque esagerate? Dopo un flusso di notizie economiche negative, l'economia tedesca ha appena registrato una sorpresa positiva.
Secondo la stima flash appena rilasciata (30 ottobre 2024), l'economia tedesca è cresciuta dello 0,2% t/t nel terzo trimestre, dal -0,1% t/t del secondo. Su base annua, l'economia si è contratta dello 0,2%. Questa sorpresa positiva è in qualche modo attenuata dalla revisione al ribasso della contrazione del secondo trimestre a -0,3% t/t, dal -0,1% t/t inizialmente riportato.
Di conseguenza, sebbene sia stata evitata una recessione tecnica, l'economia tedesca rimane appena più grande di quanto fosse all'inizio della pandemia. Secondo l'agenzia statistica, l'inattesa crescita è stata trainata sia dai consumi privati che da quelli pubblici.
La Germania continua a essere una calamita per le notizie macroeconomiche negative
Se a prima vista i dati di oggi portano un po' di sollievo, l'economia tedesca rimane attualmente una calamita per le notizie macroeconomiche negative. Dall'inizio della pandemia, la crescita trimestrale ha ristagnato in media. Lo stato attuale dell'economia tedesca è il risultato di venti contrari sia ciclici che strutturali.
La pandemia e la guerra in Ucraina hanno accelerato la debolezza strutturale, ma non sono le ragioni originarie della situazione attuale. In un mondo in cui, almeno nel settore manifatturiero, la Cina è diventata la “nuova Germania”, il vecchio modello macroeconomico tedesco fatto di energia a basso costo e grandi mercati di esportazione facilmente accessibili non funziona più.
Uno, due, tre anni di stagnazione
In prospettiva, ci sono ben pochi motivi per aspettarsi un miglioramento imminente. Infatti, il numero crescente di insolvenze e gli annunci di prossime ristrutturazioni occupazionali da parte di singole aziende continuano a pendere come una spada di Damocle su quella che negli ultimi anni è stata una delle poche roccaforti dell'economia: il mercato del lavoro. Il caso Volkswagen suggerisce che il mercato del lavoro potrebbe subire una rapida inversione di tendenza e la crescita dei salari potrebbe diminuire. La sicurezza del posto di lavoro, anziché l'aumento dei salari, potrebbe presto essere il nuovo mantra del mercato del lavoro tedesco. I dati sul mercato del lavoro di questa mattina hanno mostrato la più debole performance di ottobre dalla fine degli anni Novanta.
Una nota più positiva è rappresentata dal rimbalzo della scorsa settimana degli indici PMI e Ifo, che suggerisce che l'economia tedesca può almeno evitare una grave recessione ed è piuttosto probabile che si muova orizzontalmente nei prossimi mesi. I rischi principali sono rappresentati da possibili dazi statunitensi sulle merci europee e da un circolo negativo che si auto-rinforza sulla scia di notizie aziendali sempre più deludenti e di poche nuove risposte politiche da parte del governo tedesco.
Parlando del governo tedesco, è finalmente giunta la consapevolezza che la debolezza economica è qualcosa di più di un calo ciclico. Il passo verso la formulazione di risposte politiche, tuttavia, non è ancora stato fatto, almeno non in modo unitario e coerente. Ieri, ad esempio, ci sono stati due diversi incontri con il Cancelliere Olaf Scholz e il Ministro delle Finanze Christian Lindner. Purtroppo non sono emersi risultati chiari da queste discussioni. La sorpresa positiva di oggi non dovrebbe accecare i politici tedeschi: finché non ci sarà una chiara linea guida politica, la fine della stagnazione appare improbabile.
Nel complesso, i dati sul PIL di oggi portano un gradito sollievo per la Germania. Tuttavia, ciò non toglie che l'economia rimanga bloccata nella stagnazione. Certo, almeno non sta cadendo in una grave recessione. Di questi tempi sono le piccole cose che contano.