Preview BCE: economia resiliente, politica monetaria invariata

di Henry Cook, Senior Europe Economist di MUFG Bank

La BCE è pronta a ribadire la consueta narrativa del «buon posto» nella riunione di questa settimana, lasciando invariati tassi e guidance. Il recente riprezzamento dei mercati verso la possibilità di un taglio dei tassi il prossimo anno accrescerà l’attenzione sulle proiezioni aggiornate, sulla comunicazione più ampia e sulla sessione di domande e risposte. Pur mantenendo la posizione ufficiale dipendente dai dati, la presidente Lagarde potrebbe suggerire che è probabile un prolungamento della pausa.

Ci aspettiamo che la BCE riveda al rialzo le proprie previsioni di crescita dopo la recente sorpresa positiva del PIL e le indicazioni dei sondaggi che segnalano un protrarsi dello slancio economico fino al 2026. La resilienza dell’economia è destinata ad essere un tema centrale. Anche i dati sull’inflazione core saranno probabilmente rivisti al rialzo, ma riteniamo che ciò sarà compensato, nelle proiezioni sull’inflazione complessiva, dai dati più deboli per energia e prodotti alimentari. Gli effetti base e l’attuazione ritardata dell’estensione del sistema europeo di scambio delle emissioni indicano un periodo prolungato di inflazione inferiore al target a partire dal prossimo anno.

Nonostante ciò, la BCE è soddisfatta dell’attuale impostazione della propria politica monetaria, così come delle attese di mercato che prezzano tassi stabili il prossimo anno. La soglia per qualsiasi aggiustamento della politica monetaria nelle prossime riunioni è chiaramente molto elevata. Riteniamo tuttavia che un taglio dei tassi resti più probabile di un rialzo nel corso del prossimo anno. A nostro avviso, i rischi sull’inflazione restano orientati al ribasso: un euro più forte, prezzi dell’energia più contenuti e la diversione commerciale potrebbero spingere l’inflazione su livelli tali da mettere alla prova l’apparente tolleranza della BCE verso un’inflazione inferiore al target.