Il “giorno della liberazione” negli Stati Uniti potrebbe innescare un cambiamento nei flussi di capitale?

di John Butler, Macro Strategist di Wellington Management

Gli ultimi dazi statunitensi, annunciati il 2 aprile, hanno influenzato negativamente le prospettive di crescita sia per gli Stati Uniti che a livello globale. Attualmente, il dollaro USA non sta mostrando il suo consueto comportamento di bene rifugio: invece di aumentare, sta diminuendo rispetto alla maggior parte delle valute. Questo potrebbe indicare una futura diminuzione dei capitali in uscita dagli Stati Uniti.

Modifica delle politiche sui dazi

L'annuncio dei dazi dall’amministrazione presidenziale statunitense il 2 aprile potrebbe avere conseguenze significative per gli asset di rischio finanziario. L'entità delle contromisure dei partner commerciali degli Stati Uniti - la Cina ha già annunciato una tariffa del 34% su tutte le importazioni statunitensi - e i livelli di tolleranza dell'amministrazione statunitense per le ripercussioni negative potrebbero influenzare la situazione nel breve e nel lungo periodo. Le prospettive di crescita sono negative, sia negli Stati Uniti che a livello globale, e i mercati hanno reagito di conseguenza. Si osserva un movimento di risk-off, con le azioni in calo e le obbligazioni in aumento. Inoltre, il dollaro USA non sta beneficiando del suo tradizionale status di bene rifugio e sta diminuendo rispetto alla maggior parte delle valute. Questo potrebbe essere un timido segnale del fatto che gli investitori globali potrebbero riconsiderare la loro visione degli Stati Uniti. Dopotutto, perché molti dei beni del mondo sono parcheggiati lì? A mio avviso, è perché la più grande economia del mondo offre crescita, rendimento e liquidità, ma anche sicurezza e credibilità. I dazi non colpiscono solo la crescita a breve termine, ma cambiano anche il modo in cui gli investitori internazionali pensano a ciò che gli Stati Uniti hanno da offrire. La risposta della Federal Reserve (Fed) statunitense potrebbe essere un elemento cruciale di questa mutata percezione degli investitori. Penso che le tariffe stiano mettendo la Fed in una posizione difficile. Lo shock di crescita potrebbe esercitare pressioni sui responsabili politici affinché taglino i tassi in modo aggressivo, ma ciò potrebbe far aumentare la domanda e, con essa, l'impatto delle tariffe sui prezzi, con conseguente aumento dell'inflazione.

Cosa significa per gli investitori non statunitensi?

Dal punto di vista dell’investitore non statunitense, ciò implica che gli Stati Uniti potrebbero non offrire più la stessa protezione contro l’aumento dell’inflazione. Se la Federal Reserve manterrà i tassi d'interesse elevati per combattere un'inflazione superiore al target, potrà affrontare una maggiore pressione politica, minacciando la sua credibilità. Questo scenario sarebbe negativo per gli investitori. Qualora gli investitori percepissero che gli Stati Uniti potrebbero offrire meno crescita, minori rendimenti e una sicurezza inferiore, si potrebbe assistere a un’inversione strutturale dei flussi di capitale a sfavore degli Stati Uniti. Ciò comporterebbe anche un significativo deprezzamento del dollaro e un aumento del premio al rischio. Pur riconoscendo che molte variabili potrebbero mutare - ad esempio, il Presidente Trump potrebbe decidere di eliminare diverse tariffe imposte - è difficile ignorare il senso di discontinuità attuale. Ritengo vi sia una concreta possibilità che si stia assistendo all'inizio di un deflusso di capitali dagli Stati Uniti.

L’Europa può ora adottare una politica monetaria e fiscale preventiva

La reazione del mercato fino ad oggi suggerisce un cambiamento significativo nella percezione dell'Europa e dell'area dell'euro. In passato, di fronte a shock globali, l’Europa era spesso considerata vulnerabile, con frequenti dubbi sulla sostenibilità del credito che portavano l'area dell'euro a misure fiscali restrittive. Tuttavia, questo scenario non si è ripetuto recentemente. Al contrario, stiamo osservando un rafforzamento dell'euro e una riduzione dei differenziali sovrani. Gli investitori sembrano avere una visione fondamentalmente diversa dell'Europa da quando la Germania ha accettato un allentamento fiscale strutturale. Questo potrebbe permettere all'Europa di riposizionare la politica in modo preventivo e adottare un approccio più favorevole alla crescita economica. Si tratta di uno sviluppo rilevante per gli investitori, soprattutto se coincidesse con il ritorno dei capitali europei dagli Stati Uniti.