Trump ci ripensa sui dazi, la reazione dell’argento e le cause del rally

di Ewa Manthey, Commodities Strategist di ING

I prezzi dell'argento hanno subito un netto calo, scostandosi brevemente dai massimi storici dopo che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha dichiarato di voler rinviare l'introduzione di nuovi dazi sulle importazioni di minerali critici, attenuando così i rischi di interruzione degli scambi commerciali a breve termine

Giovedì 15 gennaio l'argento ha perso oltre il 7%, arretrando rispetto al massimo storico di oltre 93 dollari l'oncia, a causa dell'attenuarsi delle ampie minacce tariffarie. Tuttavia, i prezzi hanno da allora recuperato gran parte del calo precedente. Segnale che gli operatori stanno rivalutando i fattori strutturali del mercato. La recente ripresa rimarca la nota volatilità dell'argento, che è tipicamente superiore a quella dell'oro a causa delle minori dimensioni del suo mercato e del suo duplice ruolo di metallo industriale e da investimento.

La decisione del presidente degli Stati Uniti Donald Trump di rinviare l’introduzione di nuovi dazi sulle importazioni di minerali critici ha ridotto parte del premio sul rischio a breve termine legato alle decisioni normative che aveva spinto l'argento a livelli record. Nonostante la correzione, i prezzi dell'argento rimangono superiori di oltre il 25% rispetto all’inizio dell’anno, evidenziando la solidità delle dinamiche di mercato sottostanti.

Trump ha affermato che l'amministrazione cercherà invece di siglare accordi bilaterali con i principali partner commerciali, per garantire forniture adeguate di minerali critici. Nelle intenzioni della Casa Bianca c’è anche un prezzo minimo sulle importazioni. I funzionari dovrebbero riferire in merito alle due questioni entro 180 giorni. Sebbene i dazi non siano stati esclusi del tutto, il cambio di tono ha ridotto il rischio di perturbazioni immediate.

La decisione fa seguito a una revisione durata mesi della Sezione 232 del Trade Expansion Act, volta a valutare se le importazioni di minerali critici lavorati costituiscano una minaccia per la sicurezza nazionale degli Stati Uniti.

La revisione dei dazi ha riguardato un'ampia gamma di minerali critici lavorati oltre all'argento, dal litio, cobalto, nichel, terre rare e gallio, fino alla grafite, ai metalli del gruppo del platino e altri metalli industriali, insieme a tutti i beni che li incorporano. Tra questi: prodotti semilavorati e componenti finali utilizzati nei veicoli elettrici, nelle batterie, nei magneti permanenti e nei dispositivi elettronici.

I flussi di argento verso gli USA rimangono consistenti

L'incertezza circa i dazi statunitensi aveva già attirato ingenti volumi di argento fisico da Londra verso gli Stati Uniti, innescando una contrazione storica. Ciò ha portato a un forte calo delle scorte di argento disponibili a Londra, il principale hub commerciale, amplificando le oscillazioni dei prezzi e la volatilità.

L'argento ha nettamente superato l'oro, con prezzi in rialzo di quasi il 150% nell'ultimo anno, sostenuti sia dai flussi verso i beni rifugio che dalla robusta domanda industriale. Ciò ha spinto il rapporto oro/argento appena sopra il 50, il livello più basso dal 2011.

Il rapporto prezzo oro/argento scende al livello più basso dal 2011

Oltre alla volatilità determinata dalle decisioni politiche, l'argento continua ad affrontare un deficit strutturale dell’offerta. L’aumento della fornitura mineraria rimane limitata. Poiché la maggior parte della produzione di argento è un sottoprodotto di altri metalli, il settore ha una limitata capacità di rispondere rapidamente all'aumento dei prezzi. Allo stesso tempo, la domanda industriale legata all'energia solare, all'elettrificazione e all'elettronica rimane forte, mantenendo sotto pressione il mercato dell’argento fisico.

Questo deficit persistente rafforza la tesi rialzista sull’argento e aiuta a spiegare perché i prezzi sono rimasti elevati nonostante le fluttuazioni del premio di rischio speculativo.

È probabile che la volatilità rimanga elevata. Infatti, il duplice ruolo dell'argento di metallo sia industriale sia da investimento, continua a determinare oscillazioni percentuali maggiori rispetto a quelle dell’oro, soprattutto considerando le dimensioni complessivamente più ridotte del suo mercato.

Nel breve termine, i prezzi potrebbero consolidarsi in un intervallo, man mano che i rischi tariffari vengono rivalutati e il posizionamento si normalizza. Tuttavia, i deficit strutturali, la scarsa disponibilità fisica e la continua incertezza politica suggeriscono che il ribasso potrebbe essere limitato, con l'argento che probabilmente rimarrà ben supportato in caso di flessione. Gli sviluppi delle politiche commerciali, le condizioni macroeconomiche e qualsiasi nuovo segnale di interruzione dell'approvvigionamento rimarranno catalizzatori chiave.

Il ruolo dell’argento nella domanda industriale e l’offerta fisica limitata sostengono un contesto strutturale positivo, ma i rischi legati alla politica commerciale e al sentiment macroeconomico rimarranno i principali fattori trainanti delle dinamiche dei prezzi.