Prospettive economiche - minore incertezza, crescita solida

di Jared Franz, Economista di Capital Group

Se il 2025 è stato l'anno in cui l'incertezza causata dai dazi hanno sconvolto le prospettive dell'economia globale, il 2026 potrebbe essere l'anno in cui le cose torneranno a quadrare.

Gli investitori dovrebbero aspettarsi una maggiore stabilità nel prossimo anno, con l'attenuarsi delle controversie commerciali globali, l'entrata in vigore delle misure di stimolo governative, il calo dei tassi di interesse e il boom della spesa nell'intelligenza artificiale che continuerà a trainare la crescita economica.

L'economia ha dovuto affrontare diverse difficoltà come l'aumento dei dazi, i tassi di interesse relativamente elevati e il recente shutdown del governo statunitense, tra gli altri eventi impegnativi. Riteniamo che nel 2026 il contesto economico migliorerà notevolmente.

In effetti, le stime di consenso sulla crescita economica globale sono positive su tutta la linea, nonostante le aspettative di persistenti controversie commerciali, conflitti geopolitici e inflazione elevata. A livello mondiale, secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI), la crescita reale del PIL dovrebbe raggiungere il 3,1% su base annua nel 2026.

L'economia statunitense potrebbe crescere intorno al 2,0%, grazie al sostegno fornito dalla spesa legata all'intelligenza artificiale e dalle misure di stimolo del governo, mentre il mercato del lavoro si indebolisce e l'aumento dei dazi riduce l'attività commerciale. Secondo le proiezioni del FMI, i mercati emergenti, guidati dalla Cina, dovrebbero registrare i tassi di crescita più elevati, con un totale del 4,0% nel 2026, mentre l'economia europea si attesterà intorno all'1,1%, sostenuta dall'aumento della spesa per la difesa nazionale e le infrastrutture.

Gli economisti di Capital Group, che fanno parte di Capital Strategy Research, sono leggermente meno ottimisti sulle prospettive dell'economia globale, ma prevedono comunque una crescita solida negli Stati Uniti, in Europa, in Giappone e nella maggior parte dei mercati emergenti. Ciò è dovuto principalmente alla maggiore chiarezza sui dazi e sulla politica commerciale degli Stati Uniti rispetto all'inizio dell'anno.

Il quadro più chiaro sui dazi dovrebbe consentire alle imprese di prendere decisioni di investimento, come ad esempio investire nel reshoring delle catene di approvvigionamento.

La politica commerciale degli Stati Uniti ha influenzato i mercati finanziari quest'anno, ma il 2026 potrebbe essere meno movimentato, visti i recenti accordi commerciali annunciati tra Stati Uniti, Europa e Giappone, tra gli altri paesi. Si tratta di un grande cambiamento rispetto ad aprile, quando il presidente Trump ha imposto i dazi più elevati degli ultimi 100 anni a tutti i partner commerciali degli Stati Uniti in quello che ha definito il “Giorno della Liberazione”. Inizialmente le azioni hanno subito un forte calo, poi hanno invertito la rotta e hanno registrato un notevole rialzo durato mesi.

Le ragioni di tale andamento rimangono oggetto di dibattito. Tuttavia, una parte della spiegazione risiede nel fatto che l'incertezza politica è gradualmente diminuita nei mesi successivi, quando i leader mondiali hanno raggiunto accordi commerciali, Trump ha ritirato alcune minacce e gli investitori hanno concluso che i dazi doganali potrebbero non essere così onerosi come previsto in precedenza. Infatti, il tasso effettivo dei dazi doganali statunitensi si è attestato intorno all'11% negli ultimi mesi, molto al di sotto delle aspettative.

I timori di recessione negli Stati Uniti, diffusi ad aprile, si sono placati e i mercati hanno rispecchiato questo cambiamento. Il sentiment positivo degli investitori potrebbe continuare a sostenere i titoli azionari, poiché l'economia statunitense evita una recessione e cresce a un ritmo moderato.

Probabilmente ci vorrebbe qualcosa di simile a ‘Liberation Day: Part 2’ per affondare davvero l'economia statunitense. L'incertezza politica si è dissipata e i mercati sono andati avanti. Anche se è probabile che il dramma commerciale si riaccenda con l'introduzione di nuovi dazi, si spera che questo avverrà con meno scossoni sui mercati.

Le condizioni macroeconomiche generalmente favorevoli stanno fornendo un contesto positivo per gli utili societari nel 2026. Le stime di consenso sugli utili per il nuovo anno sembrano più rosee, poiché la Federal Reserve cerca di ridurre i tassi di interesse, la spesa pubblica alimenta l'attività industriale e molte aziende prevedono di riprendere le principali spese in conto capitale (CapEx), ora che i livelli dei dazi stanno diventando più chiari. Il boom dell'intelligenza artificiale è un importante motore dell'espansione delle spese in conto capitale, stimolando una forte domanda di chip per computer, data center e relative spese.

Le società con sede nei mercati emergenti dovrebbero registrare la crescita più forte degli utili, con un aumento del 17,2%, mentre gli Stati Uniti dovrebbero superare il 14% e l'Europa dovrebbe superare leggermente l'11%, secondo le stime degli utili di FactSet al 30 novembre 2025.

Guardando al futuro, ci sono fattori favorevoli che dovrebbero guidare la crescita degli utili e sostenere i guadagni di mercato al di là del settore tecnologico, ma alla fine ciò che conterà sarà la crescita degli utili societari.

Gli investitori dovrebbero aspettarsi sporadiche flessioni del mercato

Sebbene vi siano molti segnali incoraggianti per l'anno a venire, all'orizzonte si profilano anche rischi evidenti e gli investitori dovrebbero prepararsi a inevitabili ribassi del mercato.

Per cominciare, le azioni sono costose. La maggior parte dei mercati azionari mondiali ha generato forti rendimenti dal 2023 al 2025. Sebbene gli utili delle società siano stati generalmente solidi, alla fine di settembre 2025 i rapporti prezzo/utili per gli Stati Uniti, i mercati sviluppati al di fuori degli Stati Uniti e i mercati emergenti erano tutti superiori alle loro medie decennali.

Anche l'inflazione persistente e il debito pubblico in aumento negli Stati Uniti, in Europa e in altre parti del mondo sono motivo di preoccupazione. Le misure di stimolo aggressive a sostegno della crescita economica non faranno che aumentare il livello del debito, che secondo le previsioni del FMI dovrebbe superare il 140% del PIL entro il 2030.

Va ricordato che i ribassi del mercato azionario sono eventi ricorrenti. L'indice S&P 500 ha subito correzioni di mercato, ovvero ribassi del 10% o più, circa una volta ogni 16 mesi. Sulla base dei dati di mercato dal 1954 al 2025, l'indice ha registrato mercati ribassisti, ovvero cali del 20% o più, circa una volta ogni sei anni.

L'ottimismo che caratterizza i mercati non lascia molto spazio alla delusione. Ci saranno quasi sempre sorprese impreviste che si verificano ogni anno, anche quando le prospettive sono positive.