MUFG Bank - Preview sul meeting di Jackson Hole

Riteniamo che i recenti verbali del FOMC siano ormai superati, soprattutto dopo le sorprendenti (ma non per noi) revisioni dei dati occupazionali sui Nonfarm Payrolls (NFP). Come lo scorso anno, ci aspettiamo che il presidente Powell effettui un pivot a Jackson Hole e segnali che un taglio dei tassi d’interesse è il prossimo passo. Tuttavia, a differenza dell’estate scorsa, rischi inflazionistici più elevati e timori di un disancoraggio delle aspettative di inflazione (a causa dell’effetto pass-through dei dazi) suggeriscono che la Fed non adotterà un atteggiamento eccessivamente dovish in questa fase (ad esempio, un taglio di 50 pb resta molto improbabile). Con alcuni dati ancora in arrivo a settembre, probabilmente determinanti, dubitiamo che Powell voglia impegnarsi in anticipo. Quindi, se a settembre ci sarà un taglio di 25 pb, sottolineerà che non si tratta dell’inizio di una campagna di allentamento monetario rapida e di ampia portata.

Il parziale ritracciamento del rally sui tassi front-end (che ha ridotto le aspettative di taglio per settembre ben al di sotto del 100%) e il risk-off sull’azionario hanno riportato i mercati in un equilibrio migliore prima di Jackson Hole. C’è spazio per delusione se Powell non effettuerà un pivot rispetto alla sua recente posizione hawkish. Se emergesse che un taglio a settembre, anche come “allentamento assicurativo”, non è sul tavolo, sarebbe un forte segnale di avversione al rischio. Riteniamo tuttavia che Powell eviterà di influenzare i mercati così tanto e troverà un modo per suggerire che i tagli dei tassi verso un livello neutrale non sono predeterminati, ma sono comunque imminenti.