La BCE si prende una pausa estiva

di Bill Papadakis (Senior Macro Strategist di Banque Lombard Odier & Cie SA)

Sebbene l’annuncio odierno della Banca Centrale Europea fosse in linea con le attese – un altro taglio consecutivo di 25 punti base, che porta il tasso sui depositi al 2% – il tono del messaggio comincia a cambiare.

La presidente Christine Lagarde ha sottolineato che l’orientamento della BCE è ora ben calibrato e ha lasciato intendere che la fine del ciclo di allentamento si sta avvicinando. Le proiezioni degli esperti della BCE indicano un’inflazione più bassa solo nel breve termine, mentre le stime per il 2026/2027 restano invariate (o addirittura più alte), rafforzando così il messaggio della Banca centrale: non c’è urgenza di ulteriori tagli dei tassi.

Riteniamo comunque che la BCE effettuerà ancora alcuni tagli prima di fermarsi: la crescita dei salari è molto contenuta, l’impatto sul PIL deve ancora manifestarsi, l’inflazione resta bassa (con rischi al ribasso dovuti alla divergenza commerciale cinese) e l’euro si sta rafforzando.

Alla luce del cambio di tono, ci aspettiamo ora tagli da 25 punti base nelle riunioni di settembre e dicembre, che porterebbero il tasso di riferimento a un livello terminale dell’1,50%, con un ritmo leggermente più lento rispetto a quanto previsto in precedenza.